天金策略财报解读｜瑞幸三季度收入增长50%，业绩会回应重新上市进展

新一轮的外卖大战让国内咖啡市场集中度进一步提升。在今日晚间公布的三季报显示，瑞幸咖啡第三季度实现净收入152.9亿元人民币，同比增长50.2%，实现GAAP营业利润17.8亿元，同比增长12.9%。在业绩会上，瑞幸咖啡首席执行官郭谨一也回应了外卖大战的影响和重新上市的进展。

从收入结构上看，第三季度瑞幸自营门店收入110.8亿元，同比增长47.7%，自营门店同店销售额同比增长14.4%，比2024年同期的-13.1%有明显改善。自营门店经营利润为19.4亿元，同比增长10.2%。合作门店单季收入38亿元，同比增长62.3%。

瑞幸管理层认为，第三季度净收入增长主要来自于门店数量增长以及月度交易客户数增长带动。财报显示，第三季度瑞幸咖啡单季度净新开门店3008家，同比增长11.5%，截至第三季度末，瑞幸咖啡门店总数增至29214家。同时，平均每月交易客户数达到1.1亿，同比增长了40.6%。

本报记者任玉明摄

瑞幸咖啡的增长也受到外卖大战的影响。从第二季度开始，国内几大外卖平台对咖啡等现制饮品进行大规模补贴。财报显示，第三季度瑞幸咖啡单季配送费用为28.9亿元，比2024年同期增长了211.4%，主要来自于第三方配送量的快速增长。销售和市场费用为7.5亿元，同比也增长了27.5%，主要是由于外卖和直播平台佣金的增加带动。

记者注意到，从2025年第三季度末开始，外卖补贴大战热度在持续降温。

业绩会上郭谨一表示，外卖大战对于中国咖啡行业发展带来了巨大的推动，加速了市场整合和集中度的提升，也带来了较高的业务基数。目前第四季度现制饮品行业进入淡季，平台补贴力度开始快速收缩，预计未来补贴形式更加精细化，加上咖啡生豆价格持续高位运行等诸多因素，预计会给四季度和明年的业务增速带来压力和挑战。

但郭谨一并不担心平台补贴力度变化带来的影响。他认为从长期看来，咖啡行业仍将以自提为核心，外卖为补充，这是由于一方面外卖的履约成本和目前中国咖啡主流价格带并不匹配；另一方面，配送时长会影响咖啡的口感和即时消费的体验感。此外，在基于AI导向的平台补贴策略下，外卖平台依然会倾向于选择订单密度高、交付能力强的大品牌合作。

值得注意的是，瑞幸重新上市的进展一直备受市场关注。在近期举行的厦门企业家日大会上，郭谨一表示正积极推动重回美国主板上市进程，也引发了外界新一轮讨论。不过在业绩会上，郭谨一也回应表示，瑞幸在持续关注美国资本市场，但目前对于重返美国主板上市没有明确的时间表。

截至今年三季度末，瑞幸咖啡海外门店数量增长至118家，其中新加坡为68家、马来西亚45家和美国5家，相比于国内激进地扩店发展，海外市场拓展依然较为谨慎。

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